Za laičnega opazovalca borzno dogajanje ob prvi javni ponudbi delnic (IPO) deluje preprosto: podjetje gre na borzo in od tistega trenutka naprej lahko vsakdo kupuje in prodaja delnice po mili volji. V resnici je sistem nekoliko bolj zapleten. V primeru SpaceX pa je zapleten še veliko bolj.
Kritiki strategije, med njimi tudi priznani finančni analitik Ed Elson, opozarjajo, da se pristop, ki ga je SpaceX izbral za svoj IPO, uvršča med najbolj umetne oblike ustvarjanja pomanjkanja delnic. Cilj tega pomanjkanja je bil seveda dvigniti vrednost delnic ob začetku trgovanja. To je podjetju tudi uspelo, a se je krivulja vrednosti delnice že hitro obrnila navzdol. Po vrhuncu pri 213 dolarjih je v enem tednu strmoglavila na 149 dolarjev, trenutno pa niha med 150 in 165 dolarji. Analitiki opozarjajo, da zna delnica v prihodnjih mesecih še dodatno pasti. Ne nujno, ker bi bilo povpraševanja manj, ampak ker bo ponudbe bistveno več.
Strategija umetnega pomanjkanja in zaklenjene delnice
Ko gredo podjetja na borzo, praviloma ponudijo le majhen delež vseh obstoječih delnic. V primeru SpaceX je bil ta delež res ekstremno majhen. V prosti obtok so poslali zgolj okoli 4 odstotke delnic podjetja. Vsi ostali – ustanovitelji, zgodnji institucionalni vlagatelji in na tisoče sedanjih ter nekdanjih zaposlenih, ki so leta prejemali nagrade v obliki delnic – so medtem vezani s pogodbo o prepovedi prodaje. Ta varovalka, imenovana "lockup period" oziroma obdobje zaklenjenih delnic, je ključna za stabilizacijo trga. Če bi vsi ti dobili možnost prodati svoje delnice že prvi dan, bi trg preplavila neobvladljiva količina ponudbe, ki bi povsem potopila ceno, še preden bi podjetje sploh zadihalo na javnem trgu.
Večina podjetij se ob vstopu na borzo drži preverjenega in preprosto razumljivega pravila: vsi notranji lastniki morajo počakati natanko 180 dni, nato pa se vse delnice sprostijo hkrati. To na borzi pogosto ustvari učinek velikega prodajnega prepada, saj vlagatelji v strahu pred nenadnim poplavljenjem trga začnejo že vnaprej prodajati delnice. SpaceX se je medtem odločil za precej bolj zapleten pristop. Izbrali so stopenjski oziroma postopni sistem sproščanja delnic, ki ponudbo dozira na trg v več zaporednih valovih.
Zapleten časovni načrt postopnega sproščanja
Prva velika sprostitev delnic je predvidena že konec julija ali v začetku avgusta, natančneje drugi trgovalni dan po objavi poslovnih rezultatov za drugo četrtletje, ki se konča s 30. junijem. Takrat bo možnost za prodajo dobilo prvih 20 odstotkov delnic, ki so v rokah zaposlenih in zgodnjih vlagateljev. SpaceX je v načrt vgradil tudi zanimivo varovalko, vezano na uspešnost: če bo cena delnice vsaj 5 od 10 zaporednih trgovalnih dni pred objavo dosegla ali presegla 175,50 dolarja, se bo predčasno sprostilo še dodatnih 10 odstotkov delnic.
Na pet ločenih datumov – avgusta, septembra in oktobra – se bo nato vsakič sprostil nov 7-odstotni paket. Naslednji večji val, ki bo obsegal 28 odstotkov delnic, bo sledil po objavi rezultatov za tretje četrtletje pozno jeseni, celoten proces pa se bo zaključil sredi decembra, ko bodo prenehale veljati še skoraj zadnje omejitve.
Za piko na i in dodatno stabilizacijo vrednosti delnice je namreč poskrbel še Elon Musk, ki je podpisal 366-dnevno prepoved prodaje svojih deležev. Ti obsegajo od 42 do 46 odstotkov vseh delnic SpaceX.
Visoka valuacija in tveganja unovčevanja dobičkov
Kaj ta zapletena struktura pomeni za dogajanje na borzi v prihodnjih mesecih? SpaceX je trenutno ovrednoten izjemno visoko. Njegova tržna kapitalizacija, ki se vrti okoli dveh bilijonov dolarjev, pomeni, da se z delnico trguje po več kot 110-kratniku prihodkov preteklega leta. Za podjetje, ki je v letu 2025 doseglo sicer odlično, a ne ravno astronomsko 33-odstotno rast prihodkov, je to izjemno draga, nekateri bi rekli celo "mehurčkasto napihnjena" vrednost.
Ker se za tisoče zaposlenih z odhodom na borzo dolgoletno teoretično premoženje na papirju končno spreminja v oprijemljivo premoženje, je povsem naravno pričakovati, da bodo ob vsakokratnem odklepanju delnic mnogi želeli unovčiti vsaj delež svojih delnic in si zagotoviti finančno varnost.
Pritisk na ceno in nevarnost borznih špekulacij
Četudi naj bi stopenjsko sproščanje delnic preprečilo prosti pad njene vrednosti, bodo postopna sproščanja vseeno delovala kot vnaprej znani datumi razprodaje v trgovskih centrih. Vsak novi val sprostitve delnic pa bo zaradi povečane ponudbe verjetno nekoliko potisnil ceno navzdol.
Dokaj zmeren skok vrednosti delnice SpaceX ob začetku kotiranja na borzi in njen hiter padec kljub izjemni redkosti ponudbe sta medtem že privabila številne borzne špekulante. Vse več jih namreč stavi na dodaten padec vrednosti. Analitično podjetje Ortex Technologies pravi, da se je delež tistih, ki si delnice izposojajo z namenom, da jih prodajo in kasneje kupijo ceneje, do minule srede povzpel z 8 na 13 odstotkov. To je za podjetje, ki je na borzi šele nekaj tednov, izjemno hitra rast.
Kljub temu so stave na padec delnice izredno tvegane. Elon Musk ima zveste privržence in analitiki opozarjajo na efekt memifikacije delnice podjetja SpaceX. To pomeni, da njena vrednost za mnoge ni vezana na realne številke, temveč tudi na zaupanje v Elona Muska ali pa na pripadnost oziroma sodelovanje. Tako kot polnjenje Paninijevih albumov ob nogometnih tekmovanjih nima nobene prave vrednosti, a se ljudje vseeno grebejo za sličice.
Nekateri analitiki so vrednost delnice SpaceX na podlagi poslovnih rezultatov ocenili na okoli 70 dolarjev, Nicolas Owens iz podjetja Morningstar pravi celo 63 dolarjev, a se prav zaradi memifikacije delnice lahko ponovi scenarij GameStopa iz leta 2021. Tedaj so mali investitorji v nekaj tednih vrednost delnice tega trgovca z videoigrami dvignili za kar 2700 odstotkov in povzročili hude izgube nekaterim velikim ameriškim finančnim skladom, ki so stavili na padec vrednosti delnice.